Análise: Brasil enfrenta precipício de refinanciamento de US $ 112 bilhões no início de 2021


BRASÍLIA (Reuters) – A dívida do Brasil aumentou a níveis sem precedentes devido à pandemia de COVID-19 e o governo enfrenta um penhasco de refinanciamento de US $ 112 bilhões no início do próximo ano, com as necessidades de financiamento de abril as maiores da história em um único mês.

FOTO DO ARQUIVO: Uma vista aérea mostra a maior favela da cidade, Paraisópolis, depois que os moradores contrataram um serviço médico privado 24 horas para combater a doença do coronavírus (COVID-19), em São Paulo, Brasil, 2 de abril de 2020. REUTERS / Amanda Perobelli

Publicamente, pelo menos, funcionários do Tesouro nas principais economias da América Latina insistem que não haverá problema em fazer com que os investidores estendam seus empréstimos. Sua chamada almofada de liquidez pode cobrir pelo menos três meses de empréstimos.

Além disso, quase toda a dívida do Brasil é denominada em reais e mais de 90% dela é detida por investidores nacionais, muitos dos quais são obrigados a detê-la pelas regras bancárias.

Os analistas financeiros também veem pouco risco de boicote por parte dos credores, o que provavelmente desencadearia uma crise séria e causaria estragos nos mercados financeiros brasileiros.

Mas as chances de o Tesouro ter dificuldade em rolar a dívida, devido a condições políticas, econômicas ou de mercado desfavoráveis ​​repentinas, não são zero. E é provável que pague um prêmio por transferir tantas dívidas de uma só vez, dizem analistas.

De acordo com dados do Tesouro, cerca de 605 bilhões de reais (US $ 112 bilhões) da dívida interna federal vencem nos primeiros quatro meses do próximo ano. Isso é 14,1% da pilha da dívida interna do Brasil de 4,82 trilhões de reais.

O mês a ser observado é abril, quando é preciso rolar 283 bilhões de reais de dívida. Isso representa 6,6% da dívida em aberto do Brasil e será o maior mês de vencimento da dívida já registrado, segundo o Tesouro.

Gráfico: Rolagem da dívida de abril de 2021 – IIF,

Gráfico: Dívida mensal com vencimento -% do PIB,

“É uma quantia grande, e se as pessoas quiserem reduzir um pouco sua exposição por qualquer motivo, torna-se uma quantia significativa”, disse Sergi Lanau, vice-economista-chefe do Instituto Internacional de Finanças (IIF), com sede em Washington.

“Não é uma situação muito boa, mas seria muito pior se fosse dívida externa. Não estamos muito preocupados com o acúmulo de vencimentos. Se algo der errado naquele momento, você será exposto ”, disse ele.

A análise do IIF mostra que a dívida interna do governo com vencimento em abril é de 3,7% do PIB, também um recorde histórico para um único mês.

O ministro da Economia, Paulo Guedes, disse não ver “nenhum problema” para o Tesouro rolar sua dívida. Cerca de metade dos 600 bilhões de reais com vencimento no início do próximo ano já podem ser cobertos por uma entrada de caixa do banco central e de bancos do setor público, disse ele.

CURVA STEEP

A resposta fiscal surpreendentemente agressiva do governo à pandemia, principalmente por meio de transferências diretas de renda para os pobres, explodiu seu déficit e sua dívida para níveis recordes muito acima da maioria dos outros países emergentes.

O déficit primário do Brasil, excluindo o pagamento de juros, deve atingir quase 12% do PIB este ano, com a dívida geral subindo para cerca de 95% do PIB, segundo o governo.

Isso forçou o Tesouro a tomar mais empréstimos, cada vez mais em papéis de curto prazo porque é mais barato e porque a preocupação crescente com as perspectivas fiscais significa que os investidores estão relutantes em emprestar ao governo por prazos mais longos.

Embora a redução do comprimento médio dos vencimentos da dívida e as baixas taxas de juros oficiais tenham reduzido os custos médios de juros aos mais baixos já registrados, o chamado “risco de rolagem” para o Tesouro aumentou drasticamente.

“O problema seria se não pudéssemos vender nenhum título. Mas não devemos nos preocupar, há dinheiro no sistema ”, disse um especialista em taxas de um fundo de hedge de São Paulo.

“O Tesouro não ficará sem dinheiro: esse não é o problema. Mas continuará pagando taxas mais altas e terá uma curva acentuada ”, disse.

A diferença entre as taxas de juros de prazo mais longo e curto aumentou acentuadamente. Antes da pandemia, a diferença entre os juros futuros de janeiro de 2022 e janeiro de 2027 era de 180 pontos base ou menos. Isso triplicou para 460 pontos-base em setembro e agora está voltando para o pico de todos os tempos.

Gráfico: spread da taxa de juros do Brasil,

O Tesouro não conseguiu vender a alocação total dos títulos em oferta em vários leilões nas últimas semanas, tanto as notas ‘LTN’ de taxa fixa quanto as notas ‘LTF’ de taxa flutuante vinculadas à taxa Selic oficial do banco central.

Para atrair compradores, o Tesouro teve que pagar prêmios mais elevados. Também contou com outras fontes de financiamento, incluindo uma transferência recente de 325 bilhões de reais do banco central.

Waldery Rodrigues, secretário especial do Ministério da Economia, disse na semana passada que a venda de algumas de suas reservas em moeda estrangeira para pagar dívidas está “no menu” para o próximo ano, embora essa decisão caiba ao banco central.

Reportagem de Jamie McGeever; Edição de Tom Brown

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